库存变化情况为关键的2020年海外矿产精矿产量随后稳定下降，预计新增66.4万吨。2020年精矿产量减少主要来自南非的Gamsberg矿、印度的RampuraAgucha矿、新记者委员会下属的Century Tailings、Ganeko下属的LadyLoretta矿和Boliden下属的Garpenberg。

总的来说，2020年对锌精矿不足的期待仍然不存在，在高额锌加工费刺激下，将逐渐传递到冶金结束。这将进一步抑制锌的价格。

国内矿山方面，环境保护越来越严厉，2019年国产矿山实际增加量受到限制。2019年国内矿山产量增长主要来源于内蒙古、广西、网络卓新网，西南地区原计划在第三季度获得相关许可，逐步向长期生产转移，但由于申请处理问题，生产时间推迟，预计今年预计产量将提高，2019年国内矿山增长将达到10万吨左右。由于福山及追加矿山事业的推迟，预计2020年国内矿山企业释放生产能力的压力会较小，环境安全和矿山利益仍将是允许国内矿山增加的最重要因素。

冶金生产能力保持高位，根据目前锌矿加工成本和锌价格，国内冶炼厂加工利润可超过2200元/吨左右，近5年来锌加工利润较高。冶炼厂竞争性加速复产，目前国内大型冶炼厂基本已经超过生产能力的最高值。

2020年福山冶炼厂基本不会维持全部负荷生产。根据SMM调查数据，2015-2019年国内锌生产数据显示，2019年冶金增幅超过50.37万吨，其中大部分是新的昼夜、中韩锌业、湖南华源福山带来的，其余是南南、资金、重金南南(0000)等冶炼厂生产的贡献。

库存仍然低迷，2019年以后锌价格基本呈上升趋势，近两年降至较低水平。冶炼厂加工成本高，但锌价格暴跌，锌生产带来的利润减少，冶炼厂将部分目光集中在合金钢锌合金市场。锌合金的定价方式是使用SMM0#锌价格前一个月的平均价格是工厂价格，因此，如果锌价格暴跌，锌合金生产利润将低于锌锭生产。

锌合金的生产节省了人力成本，下游锌消费对低端价格的市场需求促进了锌合金的生产。据上海有色网调查结果显示，2019年1月~ 10月样本炼油合金产量共计66.2万吨，约占锌产量的17%。

冶炼厂生产结构的变化已降至今年明确锌库存未减少的因素之一。总之，在供应不足、市场需求稍弱的情况下，库存不能减少，但官方仓库情况还不累。之后将继续关注库存情况，并查明低库存是否能持续价格委托。

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